华泰证券以为欧洲杯体育，存储模组设施处于行业卑劣，陪同行业价钱企稳回升，其事迹有望当先迎来拐点。国内存储模组公司居品时代智力日趋完善，横向推论居品品类，迟缓完了从浮滥类向企业级/车规级居品的拓展，纵向发力主控芯片及封测规模，完了自主供应，进步详细竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链干系公司充分受益于行业周期朝上，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　华泰 | 存储：价钱拐点将至，企业级存储国产替代加速

　　咱们展望2H25浮滥级存储居品供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等居品受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保捏在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储居品采购的国产化进度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将彰着进步，建议眷注干系投资机遇。

　　中枢不雅点

　　2/25，CFM闪存商场追踪数据泄露，近一周部分渠谈SSD居品料号价钱出现小幅高涨，1Q25存储价钱基本处于磨底阶段。供给端看，好意思光、三星、SK海力士等外洋大厂2025年将减少NAND成本开支并接续减产DDR4居品（2H24已运转迟缓停产DDR3）；需求端看，AI赋高手机、PC等浮滥电子末端有望带动换机需乞降单机容量增长，且字节、阿里等互联网厂商2025年数据中心成本开支进一步加大。咱们展望2H25浮滥级存储居品供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等居品受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保捏在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储居品采购的国产化进度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将彰着进步，建议眷注干系投资机遇。

　　外洋大厂重启减产战术，存储价钱年中有望迎来拐点

　　2024下半年，由于手机、PC等浮滥类需求复苏力度较弱，除了HBM、大容量DDR5以及eSSD等数据中心干系存储居品价钱保捏坚挺外，浮滥级存储价钱下滑较为彰着。3Q24 SK海力士NAND业务收入当先出现环降，4Q24三星、好意思光NAND及传统DRAM收入环比也运转出现下滑。为搪塞商场供过于求情景，2024年底以来，好意思光、三星、西部数据、铠侠等外洋大厂纷纷晓喻将积极减产NAND以及DDR4、LPDDR4等DRAM居品，其中西部数据/好意思光霸术2025年将NAND产量着落约15%，以雄厚商场价钱。斟酌在居品的分娩周期，咱们展望2H25 NAND、DDR4等居品供需时势有望获得改善，浮滥类存储价钱年中或将迎来反弹，企业级存储价钱将保捏雄厚，Trendforce展望3Q/4Q25 NAND合座价钱将环比增长10-15%/8-13%。

　　国内AI基建加码带动企业级SSD需求增长，国产替代空间宽阔

　　字节、阿里等国内互联网厂商2025年AI成本开支将进一步加大，3QFY25事迹会上阿里示意在云和AI的基础设施上，将来三年的进入展望将越过昔日十年的总数。国内AI基建加码将带动企业级存储居品（eSSD、HBM、DDR5等）需求快速增长，2024年在外洋云厂商AI成本开支大增驱动下，SK海力士、铠侠企业级SSD收入同比增长逾越300%。据CFMS数据（2022），2026年中国企业级SSD商场限制有望达到669亿元，2022-2026 CAGR达25%。1H24 Solidigm（好意思）、三星（韩）在中国企业级SSD商场中共计份额逾越65%，现在国内模组厂商份额较低，且销售主要聚拢在运营商、政务等行业。2025年互联网厂商淡薄更高的国产化诉求，且原厂颗粒国产化将愈加助于培养原土供应链，带动模组、主控芯片、封测等设施加速国产替代。

　　投资建议：眷注原土存储产业链投资机遇

　　存储模组设施处于行业卑劣，陪同行业价钱企稳回升，其事迹有望当先迎来拐点。国内存储模组公司居品时代智力日趋完善，横向推论居品品类，迟缓完了从浮滥类向企业级/车规级居品的拓展，纵向发力主控芯片及封测规模，完了自主供应，进步详细竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链干系公司充分受益于行业周期朝上，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　风险辅导：卑劣需求复苏不足预期风险；国产存储供应链时代推崇不足预期风险；地缘政事风险；宏不雅经济波动风险。本研报中触及到的未上市公司或未隐秘个股履行欧洲杯体育，均系对其客不雅公开信息的整理，不代表本扣问团队对该公司、该股票的保举或隐秘。